本次加息后大宗商品普漲 漲勢后市能否持續(xù)？
時(shí)間：2022-08-02   點(diǎn)擊：(937)

有行業(yè)人士說，美聯(lián)儲(chǔ)自己可能也沒想到，加息加成了降息的效果！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月27日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將其基準(zhǔn)利率再次提高0.75個(gè)百分點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)在今年內(nèi)第四次加息，也是自6月以來連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)，累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從0至0.25%提高到2.25至2.5%。

無論是從程度還是從速度來看，這都可以稱得上美國自20世紀(jì)80年代以來最大幅度的加息，必將對(duì)美國和世界產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響。

6月15日，美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)后，當(dāng)時(shí)期貨市場中大部分商品品種的反應(yīng)是下跌，其中能源、軟商品、有色、煤焦鋼礦以及化工等期貨品種在隨后兩日交易中出現(xiàn)不同程度下跌，符合美聯(lián)儲(chǔ)加息—美元升值—大宗商品價(jià)格下降的邏輯。然而，該邏輯在7月28日的期貨市場中受到挑戰(zhàn)：美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次加息75個(gè)基點(diǎn)，但是當(dāng)日期貨市場的反應(yīng)與此前相反，幾乎所有的大類商品品種都在上漲，其中上漲幅度較大的有能源、煤焦鋼礦、油脂油料、建材和有色金屬。同時(shí)，還可以看到美元指數(shù)當(dāng)日出現(xiàn)比較顯著的下行。

美聯(lián)儲(chǔ)再次加息75個(gè)基點(diǎn)，是什么原因?qū)е率袌龇磻?yīng)截然不同呢？

英大期貨有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)粟坤全認(rèn)為，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)難以促使美元升值，或者說加息已經(jīng)難以進(jìn)一步吸引資金回流美元資產(chǎn)或者美國，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)資金回流的邊際效應(yīng)在減弱。至于背后的原因，很有可能是美國經(jīng)濟(jì)基本面在持續(xù)惡化，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹遲遲無法緩解以及消費(fèi)者信心指數(shù)持續(xù)下跌等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。二是商品期貨價(jià)格趨勢的影響。6月中心美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)時(shí)，大部分商品期貨正處于下跌趨勢當(dāng)中。當(dāng)時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到二季度奧密克戎疫情的影響增速明顯降低，相關(guān)商品期貨價(jià)格從高位開始迅速回落，形成了下跌趨勢，一致延續(xù)到7月中旬。隨后，商品期貨價(jià)格開始出現(xiàn)觸底反彈的跡象，下跌趨勢被扭轉(zhuǎn)，根本原因在于國內(nèi)疫情得到有效控制，同時(shí)財(cái)政政策發(fā)力的預(yù)期日趨強(qiáng)烈。在此背景下，即使美聯(lián)儲(chǔ)于7月28日加息，也未能迅速扭轉(zhuǎn)反彈的勢頭。

“從加息的預(yù)期指引上來看，6月議息會(huì)議之前的一周，市場還并未出現(xiàn)75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期幅度，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)壓制通脹的決心估計(jì)不足，但不斷上升的通脹水平強(qiáng)烈推升著美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的必要性，最終加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期到議息會(huì)議的前幾天才形成一致預(yù)期。也就是說，上一次加息的過程是市場跟不上美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏而被央行拉著走，因此造成了事后商品價(jià)格補(bǔ)跌的情況。”物產(chǎn)中大期貨宏觀高級(jí)分析師周之云說，這一次，在7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前市場一度認(rèn)為加息100個(gè)基點(diǎn)的概率超過75個(gè)基點(diǎn)的概率，因?yàn)?月通脹數(shù)據(jù)達(dá)到了史無前例的9.1%，恐慌提前釋放，最終，考慮到多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)暗示衰退的到來，使得美聯(lián)儲(chǔ)最終權(quán)衡再三，將加息幅度維持在合理的75個(gè)基點(diǎn)，并對(duì)未來加息路徑作數(shù)據(jù)依賴性假設(shè)，也就是說，相比于6月份會(huì)議，此次美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度并未超出市場預(yù)期，因此，在最近這兩周時(shí)間里，商品止住了進(jìn)一步下跌的勢頭，開始回補(bǔ)以體現(xiàn)加息緩和的情緒。

周之云認(rèn)為，至少短期內(nèi)，商品市場仍會(huì)維持多頭情緒，但從中長期來看，需要關(guān)注市場對(duì)于9月加息幅度的預(yù)期，以及最終2022年底的中性利率是否維持在目前的3.3%左右。此外，最終決定國內(nèi)商品價(jià)格方向的還是要看地產(chǎn)銷售情況，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)政策會(huì)更傾向于防風(fēng)險(xiǎn)之類的措施。從中長期的角度看，商品還是退三進(jìn)一的節(jié)奏。

“基于以上對(duì)期貨市場行情的分析，美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響在減弱，當(dāng)前及今后一段時(shí)間行情的主要矛盾已經(jīng)不是美聯(lián)儲(chǔ)加息。由此判斷當(dāng)前的觸底反彈行情會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。也就是說，當(dāng)前美元加息并不是行情的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”粟坤全說。

本次加息對(duì)債券、貴金屬影響如何？對(duì)此，周之云認(rèn)為，由于此次加息在預(yù)期之中，因此對(duì)于債券的影響有限，對(duì)于貴金屬來說，市場解讀的偏鴿派加息或者說未來加息節(jié)奏有可能放緩的預(yù)期導(dǎo)致短期貴金屬有所反彈。若年底中性利率維持在3.3%不變的情況下，貴金屬的反彈空間或有限。未來債券和貴金屬的走向取決于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹和經(jīng)濟(jì)衰退的權(quán)重衡量，從目前來看，通脹應(yīng)該已經(jīng)開始拐頭，但下行趨勢較為緩和，而多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已顯示出衰退的跡象，未來美債收益率易下難上，美聯(lián)儲(chǔ)加息維持目前的節(jié)奏，并不會(huì)更為激進(jìn)，貴金屬振蕩的概率較大。

不過，關(guān)于對(duì)債券的影響，粟坤全則認(rèn)為，本次加息對(duì)國內(nèi)債券的影響是偏負(fù)面的，因?yàn)榧酉⒑笾忻览�差收窄，有可能引�?dǎo)未來國內(nèi)利率水平的上升，或者至少給國內(nèi)的寬松貨幣環(huán)境和政策帶來一定的挑戰(zhàn)。所以，債券未來一段時(shí)間有較大可能回調(diào)。今年以來的加息對(duì)貴金屬的影響已經(jīng)無法適用“加息—美元升值—貴金屬價(jià)格下跌”這個(gè)邏輯，事實(shí)上，貴金屬對(duì)近兩次美聯(lián)儲(chǔ)加息的反映都是上漲。原因在前面已有論述，即美國經(jīng)濟(jì)的滯漲形勢讓投資者避險(xiǎn)情緒持續(xù)高漲，更希望通過貴金屬來規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)，而不是通過美元。預(yù)計(jì)貴金屬未來行情將持續(xù)強(qiáng)勢。

來源：期貨日?qǐng)?bào)

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